恺英网络(002517)2023年三季报点评：

公司2023年Q1-Q3实现营业收入30.29亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%，实现扣非归母净利润10.38亿元，同比增长22.88%。其中，2023Q3实现营业收入10.53亿元，同比增长29.10%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长25.05%，实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长45.82%。第一大股东、董事长金锋先生拟自10月26日起6个月内增持不低于1亿元公司股份，彰显对公司未来发展前景的信心。

投资要点：

公司2023Q3营业收入连续四个季度环比持续增长，毛利率同比显著改善。公司2023Q1-Q3毛利率为83.91%，同比提升10.01个百分点，主要系公司产品流水结构改善，代理产品流水占比下降，对外分成费下降，其中2023Q3毛利率为83.66%，同比提升4.61个百分点。销售费用率同比提升5.89个百分点，主要系游戏新品《仙剑奇侠传：新的开始》市场推广成本增加。公司已上线产品表现优异，有望于2023Q4贡献利润增量，储备产品丰富，计划逐步上线支撑2024年业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润为15.0/18.7/22.1亿元，对应EPS为0.70/0.87/1.03元，对应PE为14.8/11.9/10.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧、新品不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、汇率波动、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

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