（来源：东海期货研究）

东海期货研究

事件要点：

2月28日，中东局势骤然升级。以色列国防部长宣布对伊朗发动“先发制人”打击；据称为以美联合军事行动，旨在摧毁伊朗安全体系；约30个伊朗境内目标遭到袭击，包括德黑兰市中心、总统府及情报部门附近。以色列全国进入紧急状态并关闭领空；要求民众留在避难所附近；美国驻以大使安排使馆非紧急人员立即离境。

伊朗方面，伊朗首都德黑兰等多地传出爆炸声；伊朗最高领袖办公室附近遭袭，但其本人已被转移至安全地点。作为反击，伊朗向以色列发射了数十枚导弹；以色列全境拉响警报，防空系统进行拦截；伊朗武装部队誓言将进行“毁灭性”回击。

此次冲突是以伊双方继去年5月份以伊冲突以来，双方发生的再一次大规模冲突。这场突如其来的冲突迅速在全球市场引发剧烈反应。

事件解读：

1

宏观方面影响

中东是全球原油供应的核心区，冲突直接推高了地缘政治风险溢价。消息公布后，国际油价应声大涨。短期以伊双方的冲突将持续一段时间，可能导致油价进一步攀升；虽然为应对潜在的供应中断，沙特和阿联酋等主要产油国已计划加大原油出口。这在一定程度上能缓冲供应冲击；但是短期油价上涨预计会加剧全球，特别是依赖能源进口国家的输入性通胀压力。美国通胀预期也可能抬升，但市场普遍预期此次冲突可能时间短、烈度小，可能会对通胀预期产生一定的影响，但影响预计不大，美联储的货币政策立场或受到一定的影响。

2

股市及汇市影响

股市与汇率方面，以伊冲突的短期性以及低烈度对股市会有一定的负面影响，但影响相对有限。短期投资者倾向于抛售股票等风险资产，转向避险资产；全球股市预计会出现一定的调整。尽管直接的汇率影响尚不明确，但历史经验显示，中东局势紧张通常会强化美元的避险属性，可能对美元汇率形成短期支撑；不过，此次冲突美国也参与其中，复杂的国际政治经济博弈也可能对美元的长期信用构成微妙影响。

3

贵金属板块影响

贵金属方面，以伊冲突以及地缘政治高度不确定时期，短期黄金的避险属性凸显，黄金价格受此刺激大幅拉升，白银价格涨势更为凶猛。短期金银价格的上涨动力来自短期避险情绪，但中长期地缘政治风险的长期化、美元信用受损以及全球央行持续的购金行为，这些因素共同支撑贵金属的中长期上行趋势。

4

原油板块影响

美国以色列已经对伊朗进行了空袭，根据以色列表态，第一轮打击将会进行4天，包括德黑兰，霍尔木兹港口等地都遭受了不同程度的打击，据称后期打击目标可能扩大至伊朗武器库，海军部队等。伊朗方面已经宣布进行“毁灭性”报复行动，以色列特拉维夫已经遭受到多枚飞弹回击，另有信源显示阿联酋也传出爆炸，位于巴林的美国第五舰队服务中心也遭到导弹袭击。此外胡塞武装也表示将会恢复对红海航运走廊的袭击，这导致市场不光对伊朗国内供应安全产生极大担忧，关键航道运输风险同样大幅推升，目前海外小众原油电子盘价格已经上行了10%以上，国内汽柴油也跟随大幅调价。

此前美伊谈判第四轮结束，双方未达成任何实质协议，伊朗对于美国关于停止所有铀浓缩活动以及移交浓缩铀的要求未予满足，导致27日各大使馆就已经发布了撤离工作人员的公告，Brent油价已经站稳70美金支撑，而过去一个多月内的海外原油净多持仓和看涨期权成交量也大幅度增加，极易推动价格向上抬升，空袭后按照电子盘价格来看，确实已经体现极大影响。

至昨天为止，伊朗生产出口未被实质影响，但未证实消息称伊朗主要原油出口枢纽哈格岛发生爆炸，该地在至20日的6天装船外运规模接近2010万桶，日均超300万桶，接近该地1月装运量的3倍。如果该枢纽确实被袭击，伊朗供应渠道将遭受重大打击，和去年6月不同，供应干扰实质体现将对油价产生更长期影响。另外，短期看如果伊朗计划鱼死网破地对霍尔木兹海峡进行封锁，全球约20%的原油天然气的运输可能遭受运输干扰。长期看，对伊朗袭击如果造成其国内局势长期动荡，可能影响中东区域稳定，对原油供应将形成格局性干扰。

目前包括美国，以色列，阿联酋，巴林等均有信源显示遭受打击，双方冲突是否扩大化，中东局势是否长期化将成为后期原油市场观察的最大变量。此外明日OPEC+将召开新的生产配额讨论会议，此前市场预期小幅增产13.7万桶/天，如果出现超预期增产，或许能略微缓和油市紧张气氛。而原定下周的第五轮谈判，是否会成为后期双方秀肌肉后的台阶，或者伊朗方面是否会做出一定的妥协，将成为中东地区为数不多的地缘灭火器。

5

化工板块影响

甲醇方面，国内装置重启，装置开工上行，进口到港下降，下游需求在烯烃装置重启带动下略有走强。节前上游降价去库，整体库存下降。春节期间港口供需相对均衡，内地供应过剩库存明显上行。内地与港口价差尚未打开，以及节后物流恢复需要时间，港口暂无明显压力，同时下周期到港下降，港口压力或逐渐减轻，盘面继续下行空间有限。周末地缘冲突升级，伊朗作为中国甲醇最大进口来源国，装置运行稳定性或受影响，引起甲醇供应担忧，以及投机情绪带动下，预计甲醇期货短期内或有走强，警惕地缘政治变动。

聚丙烯方面，节后聚丙烯市场正处于需求恢复阶段，下游采购以消化节前库存为主，导致社会库存明显累积，短期内对价格形成一定压制。然而，成本端原油价格维持偏强运行，叠加即将到来的旺季需求预期，为市场提供了底部支撑。综合来看，虽面临去库压力，但地缘冲突升级，原油推高聚丙烯成本，以及投机情绪带动下，聚丙烯价格预计走高，关注地缘政治变动，谨防冲高回落。

聚乙烯方面，聚乙烯节后供应有所增加，受到库存压制，下游需求逐渐提升，预计3月开始提升幅度增加。同时原油上涨，PE成本重心抬升，利润恶化明显，短期地缘溢价导致油价冲高对聚乙烯价格推动较强。预计盘面冲高，警惕风险。

6

有色板块影响

中东地区冲突升级，将直接扰乱全球电解铝供应格局。伊朗自身电解铝产量约60万吨，占全球7379万吨总产量的0.8%，体量偏小，对全局供应影响有限。但高度依赖霍尔木兹海峡出口的海湾六国2025年电解铝产量达616万吨，占全球总产量8.3%，该区域出口一旦受阻，对全球铝市的冲击将不容忽视。此外，海湾地区铝土矿、氧化铝对外依存度极高，均依赖外部进口。若区域航运与生产节奏受扰，将直接削弱其原料进口需求，进而导致其他地区原料供应相对宽松。除供应端扰动外，地缘冲突引发的避险情绪将提振贵金属，并通过市场情绪外溢进一步推升铝价。预计周一开盘铝价将迎来快速冲高；而氧化铝在自身基本面偏过剩的背景下，价格仍将延续弱势下行。后市核心关注点：一是冲突持续时间，二是霍尔木兹海峡航运实际受影响程度，这两大变量将决定本轮地缘溢价能否持续兑现。

从业资格证号：F03092124

投资咨询证号：Z0018827

电话：021-68758120    

邮箱：mingdy@qh168.com.cn  

从业资格证号：F03089928

投资咨询证号：Z0019740

电话：021-68757092

邮箱：wangyil@qh168.com.cn

从业资格证号：F3077183

投资咨询证号：Z0016121

电话：021-68757092

邮箱：fengb@qh168.com.cn

彭亚勇

从业资格证号：F03142221

投资咨询证号：Z0021750

电话：021-68757827

邮箱：pengyy@qh168.com.cn

重要声明

以上文中涉及数据来自：Wind、同花顺、iFind、彭博、路透、东海期货研究所整理

本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。